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九洲娱乐网:也论中国要不要赤字货币化

2020/5/22 14:59:56 来源:九洲娱乐网 阅读次数: 22

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九洲娱乐网也论中国要不要赤字货币化

  3、本次疫情危机中,中国金融市场表现相对稳健,无需以超常规政策工具稳定金融市场。

疫情暴发以来,西方发达经济体常规货币政策空间几近枯竭,于是类似无限量量化宽松的激进措施频频出台,没有最多只有更多的财政纾困举措也相继祭出。 这些加码的逆周期调控政策,除了避免经济衰退演变为经济大萧条之外,另一重要目的就是稳定和引导金融市场的预期,稳定和夯实极其脆弱、极端波动的金融市场。

毕竟,金融市场的稳定,是一国经济稳定的必要条件。 3月下旬,美元流动性危机遽然爆发,资产被无差别抛售,市场卷入腥风血雨,就给各国政府上了生动的一课。

目前,除了美欧日等发达经济体央行大举推出超常规货币政策工具之外,智利、哥伦比亚、南非、土耳其等新兴市场国家的央行也纷纷酝酿或开始购债,其中都有很大一部分考量是释放积极信号以稳定金融市场。

而疫情暴发以来,中国金融市场波动一直较小,并不存在稳市救市的问题。

三、赤字货币化的两个约束  反对推行赤字货币化的理由,最强有力的有两个:严重通胀和容易上瘾。   中国的核心通胀虽然不高,但结构性风险仍然不可小觑。 赤字货币化最大的敌人就是严重通胀,一旦发生,一国就会陷入是急剧加息抑制通胀从而伤害经济,还是容忍畸高通胀从而滋生经济社会动荡的两难境地。

对发达经济体来说,近年来通货膨胀似乎成了一个可遇而不可求的存在,欧美日通胀水平一直运行在其目标通胀之下,因而赤字货币化的即期阻力减弱很多。 不过,近期随着疫情发展,关于发达经济体在不久的将来会出现高通胀的讨论和担忧也在增多。

中国的CPI明显高于核心CPI,尤其去年以来猪价飞速上涨,推高通胀。   对此,需要明确两个问题:一是,“剔除猪都是通缩”是个伪命题。

“民以食为天”,去年中国猪价高涨,对市场预期的扰动、对其他肉类和生活成本的间接推动,都不容忽视。 二是,中国的CPI统计对房价和服务价格的反映是不充足的。 2012年以来,中国36个城市的普通病房床位费上涨50%,物业费上涨30%,一线城市房价上涨1倍;而同期,CPI的医疗服务分项仅上涨27%,居住分项仅上涨15%。 因此,中国存在结构性通胀压力,控制和稳定通胀仍是宏观调整的重要目标之一,并非像西方发达经济体那样一“胀”难求,从而可以短期内危机下有意无意地选择无视。

  赤字货币化的另一问题是容易上瘾。 赤字货币化是对中央银行独立性的颠覆,放弃容易,复得弥坚。 《中国人民银行法》规定,“中国人民银行可以代理国务院财政部门向各金融机构组织发行、兑付国债和其他政府债券,但不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券”,正是为了杜绝赤字货币化,推行稳健的财政纪律。   新冠疫情创伤之深之广之持久远超预期,非常时期行非常之举渐成共识。

对发达经济体来说,为避免政策反应不足的风险,宁愿承担政策反应过度的风险(比如金融市场的宽松依赖症、相关经济主体过度的“搭便车”行为,以及未来政策退出的难题等),渐成应对危机的政策主基调。

因此,在常规货币政策空间濒临极限的情况下,现代货币理论开始在争议中流行,而作为其最主要政策诉求的赤字货币化也在或显或隐地被采纳实施(该理论认为央行在一级市场购买主权债更明显,二级市场购买主权债更隐晦)。   但对中国而言,尚有较大的增长潜力和改革空间(包括旨在提升财政资金使用的规范、透明和有效的体制机制改革),也尚有正常的财政货币政策空间。 因此,“非常之举”的内涵应该是,更好地评估、珍惜、用好中国正常的财政货币政策空间。

至于西方发达经济体货币政策上的“花样翻新”,赤字货币化的滥觞之举,完全可以作为一个终极的“压力测试”,让中国搞清在极端情境下,不同的宏观政策组合效力究竟如何。

这其实是一个“干中学”的机会,只不过让西方发达经济体先“干”,中国有理有据有节制地去“学”!  作者钟正生为财新智库前董事总经理;张璐为财新智库莫尼塔研究首席宏观分析师,本文原载FT中文网。

九洲娱乐网也论中国要不要赤字货币化影友们对这支腾龙镜头的出色表现赞不绝口。接下来就让我们一起欣赏本次活动中,大家使用腾龙 SP 35mm F/1.4 Di USD(F045)所拍摄的作品吧。摄影——苏杭摄影——艾嫦晔摄影——江零摄影——木子牛摄影——金明华影友摄影——王老五摄影——张伟摄影——张伟摄影——李博陵苏杭老师在使用后评价这支腾龙 SP 35mm F/1.4 Di USD 镜头:" 在拍摄时焦点成像清晰锐利,焦外虚化朦胧柔和,即使通过转接以后,依然可以快速准确的进行对焦。

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